? ?電網(wǎng)基建向來(lái)是穩經(jīng)濟的壓艙石和助推器。“十三五”期間，包括特高壓工程在內的電網(wǎng)工程規劃總投資2.38萬(wàn)億元，帶動(dòng)電源投資3萬(wàn)億元，年均拉動(dòng)GDP增長(cháng)超過(guò)0.8Pct。過(guò)往特高壓項目出現三撥集中核準與建設期，*撥集中在2008/09年，4條特高壓線(xiàn)路啟動(dòng)；第二撥是在2014/15年，能源局集中批復4交5直9條特高壓治霾輸電通道。2018年9月，面臨經(jīng)濟發(fā)展下行壓力和外部貿易環(huán)境惡化，能源局啟動(dòng)了第三輪特高壓項目，然而在后續的核準推進(jìn)上均低于此前的時(shí)間安排。除青海-河南和張北-雄安1直1交按原計劃在2018Q4核準外，目前仍有3直?5交線(xiàn)路未核準。

? ?保民生穩增長(cháng)，國網(wǎng)重點(diǎn)推進(jìn)一批建設工程項目。2月10日，國網(wǎng)印發(fā)了《關(guān)于做好疫情防控積極推進(jìn)重點(diǎn)工程建設的通知》，提出全力恢復建設助推企業(yè)復工復產(chǎn)共計12條舉措。按照“2月15日前復工一批、2月底前復工不低于50%、3月15日前除湖北省外全面復工”基本原則，已有1,600多項電網(wǎng)基礎設施工程已經(jīng)開(kāi)工復工，投資規模超過(guò)了1,000億元。擬核準開(kāi)工建設的荊門(mén)-武漢-長(cháng)沙-南昌等多條線(xiàn)路均為華中環(huán)網(wǎng)工程，再加上投資185億的陜北-武漢±800KV特直工程，將直接提振湖北經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展信心。

? ?短期內電網(wǎng)投資規模仍將保持在4500億以上。到2018年末，國家電網(wǎng)公司的資產(chǎn)規模約3.9萬(wàn)億，資產(chǎn)負債率長(cháng)年保持在55%-57%之間。我們假設國網(wǎng)資產(chǎn)負債率保持在56%左右，以20年折舊+當年的利潤總額測算，國網(wǎng)公司投資能力仍能保持在4,500-4,900億之間。考慮到疫情對經(jīng)濟的影響，作為經(jīng)濟發(fā)展助推器的多項特高壓項目和一大批電網(wǎng)重點(diǎn)基建項目將在2020/21年重點(diǎn)推進(jìn)，我們判斷短期內電網(wǎng)投資規模仍將保持在高位。

? ?在建和即將啟動(dòng)的14條特高壓線(xiàn)路投資規模預計在2,000億。目前已經(jīng)有5條特高壓線(xiàn)路進(jìn)行了設備招標，站廳類(lèi)設備預中標金額290億元。參考已招標設備用量及招標價(jià)格，擬核準建設的7條線(xiàn)路站廳類(lèi)設備招標金額測算在342億元。整體測算，14條線(xiàn)路的釋放的設備規模在632億元，如果只考慮變壓器、電抗器、GIS、換流閥、直流場(chǎng)開(kāi)關(guān)設備等主設備，我們預計在500億元左右。

? ?預計特高壓線(xiàn)路的建設交付主要集中在2020/21年。基于穩增長(cháng)和清潔能源輸送的需要，短期內集中上馬一批特高壓電網(wǎng)基建工程迫在眉睫。國家電網(wǎng)也明確加快推進(jìn)重點(diǎn)項目前期進(jìn)度，力爭盡早核準開(kāi)工，我們預計這14條線(xiàn)路中未核準項目都有望在2020年內核準。從項目招標時(shí)間節點(diǎn)及過(guò)往特高壓項目設備交付節奏來(lái)看，2020/21年是設備制造商交付大年，我們估算2019-2022年特高壓主設備的交付金額預計在87、228、283和34億元。?

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